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行業(yè)動(dòng)態(tài)

玉米市場利空因素遠(yuǎn)沒有消化

玉米市場利空因素遠(yuǎn)沒有消化

   

 2019年08月02日 09:13  期貨日報(bào)    

   連玉米指數(shù)在5月29日形成了一個(gè)季節(jié)性高點(diǎn)(2035元/噸),隨后一直處在緩緩的下跌趨勢當(dāng)中。
  當(dāng)前,市場有些利多因素?cái)_動(dòng)。例如:傳聞拍賣會(huì)不會(huì)暫停;當(dāng)下,拍賣底價(jià)成本較高,疊加夏季淀粉消費(fèi)旺季,是否會(huì)引發(fā)價(jià)格上漲;玉米生長期還存在不確定性。
  然而,利空因素仍將在相當(dāng)長的時(shí)期主導(dǎo)市場。其中有:按計(jì)劃,政策糧的拍賣將持續(xù)至9月底,當(dāng)下拍賣糧源開始流入現(xiàn)貨市場;當(dāng)下,大商所還有87.5萬噸的注冊倉單,期貨溢價(jià)和巨量倉單對1909合約構(gòu)成較大考驗(yàn);9月后,玉米進(jìn)入收割期,一次性供給特點(diǎn)使得其時(shí)供求關(guān)系變得十分寬松。
  因此,我們推測,利空因素遠(yuǎn)沒有消化,這個(gè)轉(zhuǎn)折時(shí)機(jī)估計(jì)要到11月份前后。
  短期存在利多因素,中期供給充足仍將主導(dǎo)市場
  天氣和蟲害對玉米產(chǎn)量的影響。據(jù)悉,今年將有40天伏天,這對夏季作物生長是個(gè)嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。另外,有研究機(jī)構(gòu)稱,下半年我國華北將有133萬公頃(占4153萬公頃的3.2%)玉米田感染草地貪夜蛾。不過,高溫可以通過澆水,蟲害可以灑農(nóng)藥。因此,短期或引發(fā)市場擔(dān)憂,但進(jìn)入8月下旬和9月初,玉米產(chǎn)量基本定型,估計(jì)會(huì)維持在去年同期的產(chǎn)量水平。
  夏季旺季引發(fā)淀粉價(jià)格的階段性上漲。當(dāng)下,淀粉生產(chǎn)全線虧損,開機(jī)率處于65.5%低位,后期因閱兵環(huán)保,開工率仍將處在低位。與此同時(shí),8月高溫時(shí)節(jié)就要來臨,加上中秋國慶雙節(jié)的備貨,夏季消費(fèi)大概率會(huì)有所提升。然而,行業(yè)庫存較高將制約價(jià)格的反彈高度。
  就飼料需求方面,因非洲豬瘟在我國南部地區(qū)的擴(kuò)散,今年飼料需求一直沒有任何起色。據(jù)布瑞克數(shù)據(jù),6月生豬存欄環(huán)比下降5.1%,同比下降25.7%。因此,在存欄和需求不能即刻回升下,僅靠淀粉旺季,玉米上漲很難持續(xù)。不過,從更長角度看,因豬價(jià)上漲,在年底生豬存欄和飼料需求有望恢復(fù),從而驅(qū)動(dòng)玉米市場上行。
  臨儲(chǔ)庫存的演變及對市場的影響
  今年的臨儲(chǔ)拍賣是從5月底開始的,每周約投入400萬噸,直至9月底。如此,造成了市場兩方面的改變:一是逆轉(zhuǎn)了市場先前“青黃不接”的局面,價(jià)格出現(xiàn)反轉(zhuǎn),因政策糧的介入,導(dǎo)致供給逐漸變得寬松;二是今年的拍賣底價(jià)提高了200元/噸,使得當(dāng)前政策糧的成本較高,其負(fù)作用是當(dāng)需求低迷之時(shí),深加工企業(yè)參與拍賣的積極性受挫。
  先看一下拍賣實(shí)際情況:
  7月25日,臨儲(chǔ)玉米投放398萬噸,成交均價(jià)1678元/噸,成交率為17.1%??傮w上,拍賣價(jià)格依舊偏弱,成交率小幅回升。至此,本年度進(jìn)行了10次拍賣,實(shí)際成交了1818萬噸,總成交率為45%。
  近期,市場曾傳聞8月份要暫停拍賣。為什么會(huì)這樣呢?是因?yàn)槌山宦蕬K淡所致。不過,8月份拍賣繼續(xù),因而傳聞尚未證實(shí)。如果暫停拍賣,就會(huì)造成短期供給緊張,期價(jià)會(huì)反抽,但不會(huì)改變供給充足的現(xiàn)實(shí)。
  當(dāng)前,成交率小幅回升或許與夏季淀粉消費(fèi)旺季有關(guān)。然而,這只是短期的。拍賣成交率低,其原因有:第一,需求總體低迷,尤其是豬瘟疫情影響;第二,拍賣成本過高,導(dǎo)致參與度降低,企業(yè)尋求低價(jià)進(jìn)口貨源等。那么,高成本能否托住市場價(jià)格呢?短期可能,但最終決定的是供求關(guān)系。況且,拍賣就到9月底,之后的市場供給將由貿(mào)易商庫存和新玉米上市量來決定。
  我們測算一下,至9月底時(shí),國儲(chǔ)玉米庫存還會(huì)剩下多少呢?若總成交率以40%計(jì)算,那么,4個(gè)月的拍賣量約為2560萬噸。如此,國儲(chǔ)玉米在去年底還有7900萬噸的基礎(chǔ)上,今年底的庫存余量將降至5340萬噸。相比去年1億噸的拍賣總量,今年拍賣量實(shí)在是“小巫見大巫”。造成如此落差的原因是今年實(shí)際需求可能比預(yù)期要差很多。
  然而,從歷史角度看,至今年底,國儲(chǔ)玉米“去庫存”的戰(zhàn)略任務(wù)超預(yù)期完成。例如,2016年底,臨儲(chǔ)庫存有2.36億噸,2017年底降至1.79億噸,2018年底大幅降至7900萬噸水平。不出意外,今年底降至5340萬噸的低水平。可以預(yù)見,當(dāng)國儲(chǔ)庫存降至低水平時(shí),若是國家要保持一定的調(diào)控能力,那么,勢必會(huì)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行補(bǔ)庫。
  解讀7月USDA報(bào)告:中國玉米產(chǎn)需缺口依舊在擴(kuò)大
  產(chǎn)量方面,因播種面積逐年減少,我國玉米產(chǎn)量亦呈現(xiàn)小幅下降的態(tài)勢。
  據(jù)USDA數(shù)據(jù),2017/2018年度,我國玉米產(chǎn)量下降454萬噸,至25907萬噸;2018/2019年度下降174萬噸,至25733萬噸;并預(yù)測2019/2020年度又將下降333萬噸,至25400萬噸。如此看來,產(chǎn)量停滯和下降為“去庫存”奠定了戰(zhàn)略基礎(chǔ)。
  消費(fèi)方面,因人民生活水平提高,我國玉米消費(fèi)每年呈現(xiàn)剛性增長的態(tài)勢。
  2017/2018年度,我國玉米消費(fèi)總量提高了800萬噸為26300萬噸;2018/2019年度又增長了1200萬噸,至27500萬噸;并預(yù)計(jì)2019/2020年度將提升400萬噸,至27900萬噸。
  綜合產(chǎn)量與消費(fèi)數(shù)據(jù),可以看出,總產(chǎn)量停滯,而消費(fèi)量增長,且產(chǎn)不足需,從而使得產(chǎn)需缺口不斷擴(kuò)大。例如,2017/2018年度,產(chǎn)量與需求之間的缺口為393萬噸,2018/2019年度擴(kuò)大為1767萬噸,并且2019/2020年度又將擴(kuò)展至2500萬噸。如此,會(huì)導(dǎo)致期末庫存逐年下降。
  就農(nóng)產(chǎn)品而言,庫存消費(fèi)比是研判趨向的重要指標(biāo)。一般而言,庫存消費(fèi)比呈現(xiàn)下降趨勢,表明市場價(jià)格處在上升周期。
  據(jù)USDA數(shù)據(jù),可以算出2017/2018年度庫存消費(fèi)比為84%,2018/2019年度小幅回落至81%,2019/2020年度將大幅回落至68%。屆時(shí),期末庫存降至1.91億噸水平。由此看出,從下個(gè)年度開始,玉米市場的價(jià)格重心將再上一個(gè)臺(tái)階。
  然而,我們對2018/2019年度的需求數(shù)據(jù)存在疑問。至今,非洲豬瘟還在擴(kuò)散,我國豬飼料消費(fèi)處于下降狀態(tài),好在禽飼料需求有所增加。據(jù)測算,今年玉米飼料的減量在1000萬—1400萬噸水平。玉米需求不振亦在拍賣成交率大幅減少上得到印證。如果權(quán)威機(jī)構(gòu)對此做出修正,那么,玉米期價(jià)必定會(huì)承受較大的沖擊。
  歷史規(guī)律有望在冬季再現(xiàn)
  進(jìn)入9月份,玉米市場就將迎來2019/2020年度,也意味著秋收季節(jié)的來臨。
  就產(chǎn)量而言,以USDA數(shù)據(jù)為基準(zhǔn),2019年我國玉米總產(chǎn)量為2.54億噸,減少333萬噸。玉米大規(guī)模上市應(yīng)在9月底至10月初,而此時(shí)消費(fèi)卻處于淡季。因此,在收割季節(jié),玉米市場將處于供給充足的調(diào)整狀態(tài)。
  比照年度2.79億噸的消費(fèi)量,產(chǎn)需缺口(2500萬噸)的擴(kuò)展會(huì)導(dǎo)致期末庫存的大量消耗。如此,2019/2020年度我國期末庫存將大幅降至1.91億噸水平。因此,我們預(yù)計(jì),2019/2020年度我國玉米市場應(yīng)當(dāng)會(huì)有一波較大的上漲行情。
  按照歷史規(guī)律,在上漲年份,其漲勢通常發(fā)生在冬季,并會(huì)持續(xù)至來年的2至3月份。因?yàn)槎臼窍M(fèi)與采購的旺季,只有在消費(fèi)持續(xù)的驅(qū)動(dòng)下,市場才會(huì)造就良好的上漲趨勢。
  (文章來源:期貨日報(bào))

  


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